当代码成为疑问,一切判断先从资本结构开始。表面上,同利B150147的新市场扩张带来收入增长,但净利率却呈现收窄,这一反转值得深究。股息政策与财务杠杆互为镜像:提高派息在高杠杆下可能削弱再投资能力,学术上Modigliani与Miller提示资本结构影响价值(Modigliani & Miller, 1958);实务中企业在杠杆上升时常压缩分红以保留现金(来源:中国人民银行2023年金融统计)。新市场扩张虽拉高营业额,却会因渠道折让与前期营销投入而短期压低净利率,长期成败取决于能否实现规模经济与售价控制(IMF WEO 2024)。净资产盈利能力(ROE)在负债